《天才法案》刚刚在参议院获得通过，但这真的标志着美国连贯加密货币监管的开始吗？
目录
参议院推动结案，启动陷入僵局的天才法案投票
经过数月的政治来来回回，2025年《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）清除了其最重要的障碍之一。
5月19日，美国参议院以66比32的投票结果支持启动关闭程序，这是一个程序性步骤，使该法案能够进行全体投票。
这一结果与几周前相比出现了急剧的转变，当时该法案在5月8日以48票对49票失败后似乎陷入停滞。
《天才法案》最初由参议员比尔·哈格蒂于2月4日提出，是为了为美国稳定币发行制定明确规则的两党努力
早期的动力来自共和党和民主党议员的联盟，以及特朗普政府的大力支持。
特朗普总统和目前负责白宫加密货币和人工智能政策的大卫·萨克斯一直将稳定币监管描述为国家优先事项。
他们认为，将美元支持的稳定币纳入联邦框架对于维护美元在全球数字金融中的作用至关重要。
尽管早期人们持乐观态度，但该法案仍面临强烈阻力，导致5月8日投票失败，并引发了一轮解决关键问题的修正案。
修订后的版本现在包括更严格的反洗钱要求、禁止向散户投资者营销产生收益的稳定币，以及成立联邦稳定币认证审查委员会，以协调联邦和州当局之间的监督。
这些修改足以获得包括参议员马克·华纳和鲁本·加列戈在内的几位民主党顽固分子的支持，使该法案能够通过结束所需的60票门槛。
随着这一障碍的解除，《天才法案》现在预计将进入参议院的最终投票，投票可能会在几天内进行。如果获得通过，该法案将在提交特朗普总统办公桌之前提交众议院。
潜在影响不仅对美国影响深远基于加密货币公司，也适用于旨在在世界最大经济体运营的国际发行人。
为了了解真正的利害关系，重要的是探索《天才法案》寻求实现的目标、它遇到的政治障碍以及它如何为国内和全球参与者重塑稳定币市场。
美国稳定币法案承诺清晰
《天才法案》旨在通过为一个名为“支付稳定币”的新类别创建一个专门的联邦框架来定义稳定币如何在美国金融体系内合法运作。
该法案明确规定这些稳定币不是证券、商品或投资产品。因此，它们不属于SEC和CFTC的管辖范围，而是在以支付为中心的框架内受到监管。
只有被归类为许可支付稳定币发行商（PPSIs）的实体才有权发行这些代币。该法案确定了三类合格发行人。
第一个包括经美联储等联邦监管机构批准的受保银行的子公司。
第二个涵盖受货币审计署（OSC）监督的非银行实体。
第三种是受州监管的发行人，其规则被认为与联邦标准“基本相似”。
这一决定将由一个名为Stablecoin认证审查委员会的新成立机构做出。
该法案5月1日版本中引入的重大更新直接解决了今年早些时候提出的担忧。修订后的语言更加强调反洗钱合规性。
发行人将被要求对大额交易进行尽职调查，保留交易记录至少五年，并维护符合《银行保密法》的反洗钱计划。
他们还因故意提交虚假储备证书而面临刑事处罚。负责执行反洗钱规则的机构FinCEN预计将在18个月内发布新的指导意见，其中可能包括区块链分析和基于人工智能的监控等工具。
消费者保护范围已扩大。如果发行人破产，稳定币持有人将优先于其他债权人。法律保障措施还将确保立即处理赎回。
该法案禁止误导性营销行为，包括任何暗示FDIC保险或向零售用户推广受收益稳定币的主张。
为了降低系统性风险，该法案暂时禁止算法稳定币。财政部的任务是在2025年底前完成全面审查。在此之前，只允许有可验证准备金支持的支付稳定币。
《天才法案》赋予金融稳定监督委员会新的职责。
FSOC将被要求在其年度报告中评估国内外稳定币带来的系统性风险。这些评价可能导致对设在监管较弱的管辖区的实体进行更密切的审查。
稳定币发行人准备应对美国稳定币法案的影响
目前，美元支持的稳定币在全球发行量约为2500亿美元。预计到2030年，这一数字将接近4000亿美元，而《天才法案》可能成为这一增长的主要催化剂。
拥有现有合规基础设施的公司，例如美元硬币（USDC）的发行商Circle，可能会尽早受益。他们当前的许多做法，包括储备披露和反洗钱协议，已经符合该法案的基线要求。
进一步支持成熟金融机构的一项条款是取消SEC前SAB 121式会计处理。
根据新规则，银行将不需要将托管稳定币列为资产负债表上的负债。这一调整可以减轻资本负担，并允许更多传统金融公司进入稳定币领域。
相比之下，较新或较小的公司可能会发现合规门槛明显更高。该法案规定，稳定币储备必须完全以安全、高流动性资产持有，例如美元、期限在93天以下的国库券和有保险的银行存款。
这些要求降低了系统性风险，但也限制了发行人赚取收益的方式，从而在金融稳定性和运营盈利能力之间造成了紧张。
合规成本提出了另一个挑战。中型发行人预计每年花费500万至1000万美元来满足该法案的监管标准。
较大的机构可能更有能力吸收这些费用，这可能会给较小的竞争对手带来额外的压力。随着时间的推移，这种动态可能会导致市场整合，主导发行人的数量会减少。
该法案引入了双重监督框架，提供了一定的灵活性。稳定币市值低于100亿美元的发行商可以在州制度下运营，前提是这些框架得到正式认证符合联邦标准。
超过这一门槛的发行人通常将受到货币审计署的直接监督。如果公司能够表现出强大的资本充足率和合规表现，在某些情况下可能会获得豁免。
外国发行人面临一套不同的要求。《GENIUS法案》规定国际稳定币提供商要么遵守美国执法指令，要么在维护类似监管标准的司法管辖区运营。
拥有既定制度的国家，例如欧盟MiCA下的国家，可能符合此规定。其他人可能不会。
不合规行为将受到严厉的处罚，包括每次违规行为最高100万美元的罚款，以及可能被排除在美国市场之外，等待财政部的指定。
该规定针对的是对离岸发行人长期存在的担忧，特别是那些市场份额大但透明度有限的发行人。
Tether（USDT）目前的发行量超过1，430亿美元，其储备做法一再面临质疑。根据《天才法案》，此类发行人可能被禁止在美国运营，除非它们进行重组或合规。
有些人可能会通过建立美国-属于联邦框架的子公司。其他人可能会选择完全缩减美国的风险敞口，特别是考虑到预计的合规成本，为了确保和维持市场准入，合规成本可能在1000万至2000万美元之间。
随着加密货币稳定币法案参议院投票引起关注，批评加剧
该法案引起了立法者、监管机构、政策分析师和消费者权益倡导团体的严厉批评。
最直言不讳的反对者之一是参议员伊丽莎白·沃伦。在5月19日写给参议院银行委员会的一份备忘录中，她警告说，该法案可能会为她所说的“特朗普加密货币腐败”打开大门。
她的担忧部分源于特朗普政府对USD 1等稳定币的公开支持，这是一项得到几个支持加密货币盟友支持的私人支持计划。
沃伦认为，如果没有更强有力的护栏，Meta或X等大型科技公司可能会在监管薄弱的情况下进入稳定币市场，这可能会给消费者保护和金融稳定带来风险。
大西洋理事会地理经济中心也指出了《天才法案》中所谓的“Tether漏洞”。
他们的分析指出，当前的措辞允许外国发行人只需遵守执法指令即可在美国市场保持活跃。
这一规定意味着，像Tether这样在全球稳定币发行中占据主导地位的离岸公司可能会继续在美国运营，而无需遵守国内发行人要求的全额准备金和审计标准。
批评者认为，这种不平衡的合规结构可能会造成竞争不平衡，并破坏该法案降低系统性风险的目标。
双重监管模式也受到审查。该结构允许州和联邦监督路径，这引起了政策团体的担忧。
从创新的角度来看，去中心化金融界的一些声音反对该法案暂时禁止算法稳定币。
他们认为，这一限制过于宽泛，并因TerraUSD等特定项目的崩溃而惩罚了更广泛的DeFi生态系统。
国际协调是另一个尚未解决的问题。尽管《天才法案》现在包括了对外国发行人的互惠要求，但批评人士表示，它缺乏欧洲MiCA框架中的那种联合监督机制。
如果不与欧盟、新加坡或香港等司法管辖区进行更深入的接触，该法案在促进全球一致执法和防止监管碎片化方面的能力可能会受到限制。
